2024年12月27日，日本尼得科（Nidec，原名为日本电产）宣布以2570亿日元（约合16亿美元）的价格对全球高端机床制造商牧野铣床（Makino Milling Machine）发起主动要约收购（TOB），溢价幅度高达72.24%。
这一报价刷新了尼得科历史收购纪录，也成为日本机床行业近十年来规模最大的并购案。此次收购采用“敌意收购”模式，尼得科试图通过资本市场强制整合，其核心诉求在于获取牧野在五轴联动加工中心、电火花加工等领域的核心技术，填补自身在高端精密加工领域的空白。
然而，这场收购从一开始就遭遇顽强抵抗。牧野于2025年3月宣布启动“毒丸计划”，向现有股东无偿分配新股认购权，以稀释尼得科持股比例。尼得科向东京地方法院申请禁令未果，法院于5月7日驳回其请求，认定牧野防御措施合法。
同时，牧野大股东“工作机械技术振兴财团”公开反对，工会及中日模具协会担忧技术传承风险，形成舆论合围。最终，尼得科于5月8日宣布撤回收购要约，这场持续近半年的并购攻防战以失败告终。
尼得科对牧野的执着，根植于其近年来激进的业务转型战略。创立于1973年的尼得科正从传统微型电机供应商向智能制造解决方案巨头蜕变。2021年以来，尼得科先后收购三菱重工机床、泷泽机床、意大利帕马机床等企业，覆盖大型加工中心、精密磨床、重型镗铣床等产品线，快速跻身日本机床行业第四。
该公司计划2030年实现机床业务销售额6000亿日元，较当前水平增长5倍，直指行业龙头森精机（5000亿日元），甚至计划在2035年营收规模扩大至1万亿日元，目标全球第一。尼得科试图通过电机控制技术与机床制造结合，开发智能自适应机床，并借助牧野在北美、欧洲的渠道，突破地域壁垒。
尼得科的转型还受到市场压力的倒逼，比如其传统强势产品硬盘驱动电机市场份额大幅萎缩（至15%），中国电动汽车价格战导致电机业务利润承压。而机床业务毛利率超30%，远高于电机板块，成为抵御风险的核心支柱。
此外，日本政府推动制造业升级，低利率环境降低并购融资成本，为尼得科扩张提供窗口期。尼得科创始人永守重信秉持“并购即增长”理念，截止今年7月，该公司已累计完成75起收购（7月刚收购中国涡旋压缩机设计制造商赛科为），形成“技术缺口-并购填补-整合盈利”的闭环。新任CEO岸田光哉需延续扩张，但需平衡规模与协同，避免重蹈收购失败覆辙。
牧野的吸引力源于其不可替代的技术壁垒。其iQ系列加工中心实现亚微米级表面粗糙度，垄断高端模具、航空发动机叶片市场。牧野还自研FF/CAM编程系统、MPmax设备管理云平台，构建“硬件+软件”生态。此外，牧野保留手工刮研、主轴精密装配等匠人工艺，确保设备长期稳定性。
牧野产品覆盖数十个国家，其中中国有超3万家模具工厂，该市场也是牧野机床在华的最大的应用领域，其占比超过60%，定制化解决方案难以替代。牧野还参与中国模具行业标准（T/CDMIA A006-2023）制定，确立技术话语权。其柔性制造系统（FMS）实现24小时无人化生产，引领智能工厂转型。
尽管首次收购失败，尼得科对牧野的觊觎并未终结。尼得科在五轴联动、电火花加工领域仍依赖外部采购，牧野是为数不多能提供全链条解决方案的标的。若牧野被凯雷等私募收购并私有化，尼得科将丧失技术整合机会，错失高端市场布局。尼得科2024年经营活动现金流净额大幅激增，但主要来自非核心资产剥离。
在低利率环境下，尼得科可通过发行可转债或银团贷款筹集资金，降低收购成本。全球机床行业竞争激烈，德玛吉森精机、马扎克等对手加速智能化转型，尼得科需通过并购缩小差距，避免被边缘化。牧野在华技术服务体系直接影响尼得科新能源汽车零部件业务，整合诉求强烈。
尼得科可能调整报价策略，引入战略投资者缓解敌意收购标签。也可能先获取部分股权，再通过董事会席位逐步渗透。但中日反垄断审查趋严，需平衡技术整合与市场公平竞争。
这场收购案折射出全球制造业变局下的深层逻辑。传统“规模经济”让位于“技术协同”，尼得科试图通过电机-机床-自动化全链条控制，定义智能制造标准。牧野的抵抗表明，技术传承与品牌独立性成为并购博弈的新焦点。
私募股权（如凯雷）介入加剧竞争，工业资本需在短期收益与长期技术价值间权衡。日本政府推动并购改革，企业治理模式从“终身雇佣”向“股东价值导向”转型，影响交易生态。牧野在华技术服务体系若被整合，将直接影响本土模具企业升级，引发产业链安全担忧。尼得科平湖基地（2022年投产）生产新能源汽车齿轮加工机床，显示其在华布局的双重目标：技术落地与市场渗透。
日本尼得科与牧野的博弈，本质是精密制造领域技术控制权的争夺。尼得科的并购野心，既是应对传统业务萎缩的防御之举，更是抢占智能制造制高点的进攻之策。
尽管首次收购受挫，但其战略逻辑未变——在技术迭代加速的今天，通过资本杠杆获取核心技术，仍是企业突破天花板的关键路径。
对牧野而言，如何在保持技术独立性与融入产业生态间找到平衡，将决定其在全球精密制造格局中的最终定位。这场并购战的余波，或将重塑整个行业的竞争规则，而中国制造业在其中的角色演变，值得持续关注。
尼得科先后收购三菱重工机床、泷泽机床、意大利帕马机床等企业，覆盖大型加工中心、精密磨床、重型镗铣床等产品线，快速跻身日本机床行业第四。
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