结合利润增速、库存周期以及量价表现来看，景气表现相对较优的细分方向主要包括：①上游资源品；②以电子为代表的TMT板块存在困境反转逻辑；③出口链；④电力等盈利表现相对较优的行业板块。当前我们处于“政策影响End-市场底”阶段，市场波动率或加快上升，维持“大盘价值防御”策略，建议：①银行底仓；②黄金+医药“进攻”；③次选高股息。

　　根据电池投资时钟，在板块触底阶段迎接的是龙头行情。24年复合集流体、半固态电池等开启产业化0-1进程，预计在终端加速放量；eVTOL、大圆柱电池、芳纶涂覆以及全固态电池等持续推进；双碳背景下全球电动化仍是不可逆，锂电出海持续推进；成长龙头彰显“固收+”投资价值。24年主赛道景气度依次推荐储能、消费、动力电池；根据产能利用率&库存周期，子版块依次推荐电池、结构件、负极、隔膜、电解液、正极。

　　【化工陈屹】轮胎设备厂商建议关注豪迈科技、软控股份。轮胎制造过程复杂精细因而要求设备高质高效，国产轮胎设备企业具备较强竞争力。我国橡机企业收入快速增长，行业格局优化过程中龙头企业强者恒强。本土轮胎企业出海扩产将为轮胎设备企业带来新一轮发展机遇，具备规模和先发优势的龙头设备厂商能更快满足胎企的扩产需求，从而承接更多订单进一步实现自身的快速增长。

　　消费税征税环节后移、调整中央与地方消费税分成是当下消费税改革两大方向，除消费税外、增值税&企业所得税亦构成酒企的主要税负，预计地方会更重“质”而非重“量”，可持续的盈利增长会更有意义；若白酒消费税负增加，预计利于中长期白酒行业集中度进一步提升及行业生产经营规范化。关注例如高端酒、汾酒及部分区域强势标的，以及顺周期反转逻辑下弹性次高端标的。

　　，光伏行业创新周期恰逢景气周期下行，技术储备及平台化能力是设备企业破局关键。奥特维深耕串焊机领域十余年，全球市占率超过70%，在TOPCon、HJT、xBC三种N型电池技术路线上均有布局，同时在确定性较高的下一代0BB组件工艺方面已实现量产出货。公司在半导体领域持续扩张，同时覆盖半导体制造及封装环节，后续有望进入订单收获期。

　　，公司为民航空管龙头，受益于三重驱动因素助力成长：①增设空管中心、②主用系统国产替代、③原有系统替换更新。机场信息化系统量价齐升增量显著。低空空管先发布局，贡献第二增长曲线。

　　，公司平台复用率高，自研自产提供降本空间，自研体系支撑零部件销售前景。公司产品主打高性价比，新车周期引领国内成长。零跑国际开创中国车企“反向合资”先河，有望形成1+12的双赢效果，反向出海引领公司盈利扭转。

　　，公司发布24年股权激励计划，设置归母净利增长率及化学发光业务营收增长率两项考核指标，彰显公司长期发展信心。预计股份支付费用1.33亿，将激发核心团队的积极性。检测项目持续增长，化学发光业务有望快速拓展。

　　，公司发布《第一期限制性股票激励计划（草案）》、《绩效考核激励机制》公告，考核目标以23年为基础，24/25/26年收入增长率+19%/+42%/+68%，净利润增长率+21%/+39%/+59%；授予对象包括高管/中高层/核心骨干等，计提成本费用合计不超过归母净利的15%。作为国内宠食品牌领跑者，品牌布局完善，成长路径清晰，中期看好国货优质自主品牌份额持续提升。

　　结合利润增速、库存周期以及量价表现来看，景气表现相对较优的细分方向主要包括：（1）上游资源品：有色金属、黑色金属矿采、石油和天然气矿采等，具备量价提升逻辑。（2）以电子为代表的TMT板块，存在困境反转逻辑。（3）出口链：部分化工产品（化学纤维、橡胶和塑料）、交运设备、汽车、纺织业、家具制造等，外需维持相对景气或具备边际改善逻辑。当前我们处于“政策影响End-市场底”阶段，市场波动率或加快上升，维持“大盘价值防御”策略，建议：①银行底仓；②十大买球平台黄金+医药“进攻”；③次选高股息。

　　国内经济放缓超预期；海外补库不及预期；美国经济超预期或美联储降息不及预期；数据统计误差。

　　电池投资时钟理论：电池作为周期成长赛道，需求增速、产能和库存周期是产业链基本面的核心影响因素。2H23-1Q24行业库存周期及产能利用率周期分别触底、回升。根据电池投资时钟，在板块触底阶段迎接的是龙头行情，4Q23-1Q24电池、结构件等环节龙头业绩超预期，龙头逻辑兑现中；此外，部分龙一产能利用率较高环节龙二边际向好，如隔膜、结构件环节等。

　　新能源汽车需求不及预期：若新能源汽车需求不及预期，电池产业链的排产或不及预期。

　　本土轮胎企业出海扩产将为轮胎设备企业带来新一轮发展机遇，具备规模和先发优势的龙头设备厂商能更快满足胎企的扩产需求，从而承接更多订单进一步实现自身的快速增长。建议关注：①豪迈科技：作为全球轮胎模具龙头，产品种类齐全并拥有全球化的客户网络，轮胎模具业务作为基本盘受益于轮胎企业扩产将实现稳步增长，数控机床业务可凭借自身产品质量打开市场，有望带来新增量；②软控股份：作为全球轮胎设备龙头，能为轮胎智能工厂提供整体解决方案，产品覆盖轮胎生产80%的核心高端装备，因而随着轮胎企业扩产给公司带来的业绩弹性也相对较大，橡胶新材料业务中的“液体黄金”材料性能优异，随着大客户采购量的提升收入可实现确定性增长。

　　轮胎企业扩产需求下降风险、原料价格大幅波动风险、竞争格局恶化风险、汇率波动风险、技术迭代风险。

　　消费税改自国务院2019年印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》后，每年反复会对白酒行业投资的风险偏好有阶段性扰动。近期市场对消费税改革的关注度再度提升，本文复盘了白酒历次消费税改情况及白酒酒企的税负现状；并基于当下市场对消费税改革预期，探讨对白酒行业发展的影响。整体而言：我们预计会利于中长期白酒行业集中度进一步提升，也有利于行业生产经营规范化。

　　为什么选择奥特维：串焊机龙头地位难以撼动，多点布局打开成长空间。公司深耕串焊机领域十余年，全球市占率超过70%，全球光伏组件前十的供应商均为公司客户。在技术储备方面，公司在TOPCon、HJT、xBC三种N型电池技术路线上均有布局，同时在确定性较高的下一代0BB组件工艺方面已实现量产出货。在光伏其他业务方面，公司抓住N型电池迭代机遇，纵向延伸至硅片、电池生产环节，低氧单晶炉、丝网印刷、激光辅助烧结等设备均已取得了头部客户的批量订单，订单来源从之前较为单一的组件环节开源至硅片、电池环节且占比快速提升，平台化布局持续加深。

　　公司招股说明书显示，公司在各空管用户的主用系统占比达63.64%，核心技术突出。公司将受益于三大行业变化：1）在现有8个空管中心基础上，有望额外增设9个区域空管中心；2）8大区域空管主用系统国产替代扩容；3）原有系统替换更新。公司招股说明书显示，2022年我国空管系统行业市场规模为50亿。而根据我们测算可得，2030年空管投资规模有望达119亿。机场信息化系统，量价齐升增量显著。公司机场信息化产品受益于42个枢纽机场信息系统国产替代，及217个中小机场信息化建设加快进行。公司从原本提供机坪塔台信息化产品，到后续提供整套的机场信息集成系统（IIS），供应价值量显著提升。低空空管先发布局，贡献第二增长曲线。传统民航管理系统和低空管理系统技术相似，公司积极开拓低空空管等业务。2022年9月，公司中标民航管理干部学院低空项目，金额7888万元。2024年1月，公司中标安徽省低空项目，金额955万元。根据我们测算，空管系统远期市场广阔，有望达1753亿。

　　民航空管业务发展不及预期；低空建设进度不及预期；行业竞争加剧；限售股解禁风险；应收账款和应付账款周转天数偏高风险。

　　精细化管理成就优异降本控费能力。1）平台复用率高：LEAP3.0架构奠定基石，公司全系车型均基于LEAP 3.0架构研发，整车架构通用化率达到行业最高的88%，可覆盖A0-C级车型产品，有效降低供应链及单车研发成本；2）自研自产提供降本空间：公司全域自研驱动软硬件技术降本，自研平台历经三次迭代进化技术层面获得领先，整车自研自产比例高达70%；3）自研体系支撑零部件销售前景：公司自研零部件形成Tier1模式，零部件新业务开拓扩大公司营业面，进一步摊薄成本支出。

　　电车行业增速不及预期；纯电车销量不及预期；行业竞争加剧；汇率波动超预期；国际竞争加剧或市场环境改变。

　　设置利润及化学发光业务高增长目标，彰显公司长期发展信心。公司设置归母净利润增长率（目标A）和化学发光业务销售收入增长率（目标B）2个考核指标，目标A要求2024-2026年公司归母净利润较2023年增长率达到30%、60%、100%；目标B要求化学发光业务销售收入较2023年增长率达到70%、175%、300%。且如果2个指标其中一个完成情况低于85%均无法在公司层面解除限售，高增长目标彰显了公司对未来经营的信心。

　　国际宏观环境风险；新产品研发注册风险；汇率波动风险；产品推广不达预期风险等。

　　本次限制性股票激励计划十大买球平台覆盖人员更聚焦，绑定优秀人才彰显发展信心。绩效考核奖金激励覆盖人员范围更广，计提成本费用合计不超过归母净利的15%。主品牌麦富迪针对细分营养功效推出系列新品，高端副牌弗列加特对标外资高端品牌积极破圈拓新，保持高速成长，近期公司新发布中高端犬粮国货品牌汪臻醇，在犬粮品牌中高端布局方面进一步补充，国货宠食品牌龙头竞争力彰显，中期看好国货优质自主品牌份额持续提升。

　　原材料价格大幅波动导致毛利率波动的风险；市场竞争激烈导致毛利率下滑的风险；股东减持风险。